A Apple é o melhor investimento de Warren Buffett, mas agora também é um dos mais arriscados

Warren Buffet e Apple

O lendário investidor e seu parceiro de longa data, Charlie Munger, mudaram seu estilo por uma ação de tecnologia. Agora, o tamanho da participação preocupa alguns acionistas da Berkshire

Em 2016, Warren Buffett fez talvez a aposta mais surpreendente de sua carreira. Naquele ano, a Berkshire Hathaway, a empresa que ele dirige, começou a comprar ações da Apple exatamente o tipo de ação que Buffett e seu parceiro de longa data, Charlie Munger, haviam evitado por muito tempo.

Alguns anos antes, Buffett, em uma conversa com executivos de outra empresa, havia sugerido que a Apple se encaixava no perfil de uma ação que alguém poderia vender a descoberto, em vez de uma empresa para comprar, de acordo com alguém próximo ao assunto.

Buffett afirma que não se lembra da conversa e, nos últimos 50 anos, “Nunca recomendei nenhuma ação para ser vendida a descoberto e sempre aconselho as pessoas a não venderem ações a descoberto”.

Em 2013, Munger disse à Reuters: “Você dificilmente poderia pensar em outro negócio que seja mais diferente da Berkshire do que a Apple.” No entanto, trabalhando com protegidos, Buffett logo se transformou em um investidor entusiasta da Apple em uma reviravolta notável.

Após uma compra inicial de quase 10 milhões de ações no valor de cerca de US$ 1 bilhão em 2016, a Berkshire adicionou a suas participações posteriormente naquele ano e depois intensificou suas compras em 2017 e 2018, gastando cerca de US$ 36 bilhões em ações da empresa durante esses anos. A Berkshire posteriormente reduziu algumas dessas participações.

No final do terceiro trimestre de 2018, a participação da Berkshire na Apple representava cerca de um quarto de todo o seu portfólio de investimentos. Em termos de valor, era o dobro do maior investimento que Buffett havia feito anteriormente.

O movimento deu certo, de forma muito significativa. Hoje, a participação de 5,9% da Berkshire na Apple vale cerca de US$ 157 bilhões, mesmo que a Apple tenha caído recentemente.

A Berkshire está sentada em cerca de US$ 120 bilhões em ganhos de papel, provavelmente a maior quantia de dinheiro já ganho por um investidor ou empresa de uma única ação. Nada na longa carreira de Buffett se aproxima disso.

As ações da Apple representavam quase 50% da carteira de ações da Berkshire no final do ano.
A Berkshire registrou um retorno anualizado de mais de 26% da Apple, incluindo dividendos, superando um ganho de 12,9% para o S&P 500 no mesmo período, de acordo com cálculo da Cheviot Value Management, uma firma de investimento da região de Los Angeles.

O caminhada da Apple de Buffett é tão grande e improvável que merece mais aclamação do que recebe, apontam alguns investidores, que argumentam que também fornece lições importantes.

Ted Weschler ajudou a Berkshire a começar com um investimento relativamente pequeno na Apple. [Foto: David Paul Morris/Bloomberg News]
“A habilidade de Warren em mudar de ideia é o que é tão extraordinário, pois é com o que a maioria dos investidores mais luta”, destacou Chris Davis, que ajuda a liderar os Davis Funds e faz parte do conselho de administração da Berkshire. “A maioria de nós se ancora em nossas declarações passadas, mas a Apple é um exemplo poderoso da importância de estar aberto a mudanças.”

Agora, no entanto, a Apple está enfrentando problemas. Os papéis caíram 10% este ano, apesar dos ganhos de outras ações de tecnologia e do mercado geral. A empresa enfrenta desafios antitruste, desaceleração nas vendas na China e críticas por seus esforços atrasados em inteligência artificial.

À medida que Buffett convoca a reunião anual da Berkshire neste fim de semana e o homem de 93 anos fala cada vez mais sobre passar as rédeas, uma pergunta difícil está surgindo: o que seus sucessores farão com todas aquelas ações da Apple?

A Berkshire recentemente reduziu parte de sua participação, mas a participação ainda é enorme.

“A Apple é mais arriscada agora devido à sua avaliação elevada, a forma como os reguladores estão focados em seu segmento mais lucrativo e a taxa de crescimento desacelerando da empresa”, ressaltou Darren Pollock, que comanda a Cheviot e é acionista da Berkshire há muito tempo.

“No mínimo, os investidores deveriam ter expectativas diferentes para a Apple hoje do que tinham há alguns anos, o que poderia pesar no desempenho da Berkshire”, acrescentou.

Para a Berkshire, a Apple foi uma espécie de esforço de equipe. Em 2016, Ted Weschler, um dos dois gerentes contratados alguns anos antes para ajudar a administrar a carteira da Berkshire, decidiu por um investimento relativamente pequeno de cerca de US$ 1 bilhão em Apple, Munger contou ao The Wall Street Journal em uma entrevista de setembro.

Por volta dessa época, Buffett apresentou a Todd Combs, o outro gerente de investimentos, um desafio, de acordo com uma sessão com Combs em um fórum de investimentos alguns anos atrás. Buffett frequentemente recebe Combs aos sábados em sua casa em Omaha, Nebraska, onde conversam sobre os mercados e a carteira da Berkshire, comentou Combs no fórum.

Todd Combs na conferência de mídia e tecnologia da Allen & Co. em 2019. [Foto: Patrick T. Fallon/Bloomberg News]
Desta vez, Buffett pediu a Combs que identificasse uma ação no S&P 500 que atendesse a três critérios. O primeiro: um múltiplo preço/lucro razoavelmente barato, de no máximo 15 vezes, com base nos lucros projetados para os próximos 12 meses.

O ativo também teria que ser um do qual os gerentes tivessem pelo menos 90% de certeza de que teria lucros mais altos nos próximos cinco anos. E eles teriam que ter pelo menos 50% de confiança de que os lucros da empresa cresceriam pelo menos 7% ao ano por cinco anos ou mais.

A pesquisa de Combs apontou para a Apple, a mesma ação que Weschler já havia comprado.

Buffett perguntou sobre a taxa de retenção de clientes dos usuários do iPhone. Quando ele soube que era de aproximadamente 95%, ele realmente ficou intrigado. Nessa época, os netos de Buffett haviam se tornado “viciados” em seus iPhones, afirmou Munger na entrevista.

Buffett também foi influenciado por uma história de um amigo, Sandy Gottesman, que tinha ficado arrasado depois de perder seu iPhone. “Warren pôde ver o quão dominantes os produtos eram”, frisou Munger na entrevista.

Munger morreu no ano passado.

Naquele momento, Buffett ainda usava um telefone flip, assim como Munger. Buffett só se converteu alguns anos depois, embora ainda não passe muito tempo em seu iPhone, ressaltou Munger.

O CEO da Apple, Tim Cook, elogiando os AirPods em 2016, o ano em que a Berkshire começou a comprar as ações da empresa. [Foto: beck diefenbach/Reuters]
Considerando o papel, no entanto, Buffett começou a vê-la como uma empresa de bens de consumo com um poder de precificação latente invejável, em vez de uma empresa de tecnologia ou fabricante de dispositivos eletrônicos, de acordo com pessoas que falaram com ele.

A lealdade dos consumidores aos produtos da Apple, especialmente o iPhone, sugeriu a Buffett que eles estariam dispostos a pagar muito mais por versões atualizadas do telefone nos anos seguintes, uma forma certa de aumentar os lucros.

Buffett logo começou a comprar Apple em grandes quantidades. Parecia que ele havia chegado tarde para perceber os pontos fortes da empresa, no entanto.

Investidores como David Tepper, Carl Icahn e David Einhorn já haviam vendido a ação após obter grandes ganhos, no caso de Icahn depois que ele pressionou a empresa a melhorar suas operações. A Apple negociava por cerca de 14 vezes seu lucro esperado, muito acima da relação P/L de 10 vezes para a qual havia caído alguns anos antes, sugerindo que ela não era mais um grande negócio.

Havia outras razões para Buffett e Munger evitarem a Apple. A Apple não possui extensos bens imobiliários ou outros ativos físicos que possam fornecer aos investidores uma certa margem de segurança, portanto, é mais arriscada do que alguns outros investimentos da Berkshire, Munger reconheceu a um investidor externo.

E Buffett e Munger evitaram ações de tecnologia por muito tempo, dizendo que não entendiam totalmente a indústria em rápida mudança. A incursão da Berkshire na International Business Machines havia levado a perdas embaraçosas.

No entanto, Munger aderiu, incentivando Buffett a comprar ações da Apple e mais tarde o cutucando por não ter comprado mais. “Como chegamos lá? Maldosamente devagar”, refletiu Munger. “Deveríamos ter comprado mais Apple.”

Os papéis da Apple fizeram muito sentido de outras maneiras. A Berkshire é tão grande que o universo de empresas que ela pode comprar em quantidades suficientes para afetar seus retornos é limitado. A Apple, que tinha um valor de mercado de cerca de US$ 584 bilhões no início de 2016, se enquadrava nessa categoria.

“As pessoas não entendem isso sobre Warren: ele é um capitalista nato que não gosta de posições pequenas e distrativas”, pontuou Munger.

Agora, alguns se perguntam se a Apple pesará sobre a Berkshire. Mohnish Pabrai, que administra os Fundos de Investimento Pabrai e se considera um discípulo de Buffett, afirma ter preocupações de longo prazo sobre a Apple, observando que é difícil para as empresas de tecnologia dominantes manterem suas posições.

“Daqui a 10 ou 15 anos, não teremos esse tijolo em nossas mãos o tempo todo”, alegou ele.

Na quinta-feira (02), a Apple informou que a receita diminuiu pela quinta vez nos últimos seis trimestres e autorizou US$ 110 bilhões em recompras de ações, levando as ações a subir no after-hours.

Um evento de mídia da Apple em São Francisco em 2016. [Foto: Josh Edelson/Agence France-Presse/Getty Images]
As ações da Apple permanecem caras em comparação com o mercado geral, apesar da queda deste ano, negociadas a cerca de 25 vezes seus lucros esperados para os próximos 12 meses, adicionando risco à posição.

Há uma razão convincente para a Berkshire manter seus ativos da Apple, e pode ser a principal razão pela qual Buffett não está vendendo: provavelmente seria difícil para a Berkshire encontrar melhores usos para todo o dinheiro que uma venda geraria.

“Não precisamos que o caixa deles vá para US$ 350 bilhões vendendo a Apple”, conclui Pabrai, argumentando que o papel se tornará uma porcentagem menor da carteira da Berkshire ao longo do tempo, à medida que outras participações crescerem.

 

(Com The Wall Street Journal; Título original: Apple Is Buffett’s Best Investment. It’s Also Now One of His Riskies; tradução feita com auxílio de IA)

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