A China está atolada em uma ‘recessão de balanço’?

Sinais de alerta estão se acumulando de que a China pode enfrentar uma recuperação lenta, semelhante à dos Estados Unidos após 2008, a menos que haja um impulso fiscal muito maior.

O mercado imobiliário da China está enfraquecendo novamente. Mas, por mais preocupante que isso seja para o crescimento do país, pode ser um sintoma de um problema muito maior e mais complexo.

Após uma recuperação no início do ano, seguindo a reabertura da China, o mercado imobiliário do país retomou sua tendência de queda: tanto as vendas quanto os preços voltaram a cair.

Juntamente com outras incertezas econômicas, incluindo sinais de fragilidade renovada no mercado de trabalho com base nos índices de gerentes de compras de junho, inflação fraca e consumo ainda modesto, os problemas no setor imobiliário têm gerado temores de que a China esteja entrando em uma chamada “recessão do balanço patrimonial”.

Uma base mais alta em relação a junho do ano passado, quando Xangai saiu do bloqueio da Covid-19, provavelmente contribuiu para essa queda. 

No entanto, as vendas foram fracas em qualquer medida razoável: atingiram apenas cerca de um terço dos níveis de junho de 2020 e 2021, segundo o Nomura.

A China provavelmente não voltará a uma recessão formal. 

No entanto, assim como os Estados Unidos após a crise financeira de 2008, pode estar enfrentando um cenário em que os lares e as empresas recusam novos empréstimos devido a dívidas pesadas existentes e à falta de confiança no futuro. 

Em vez disso, eles usam a nova renda para pagar obrigações existentes. Isso, por sua vez, torna difícil para os formuladores de políticas impulsionar a economia com taxas de juros mais baixas, porque o impacto no novo investimento e consumo é marginal.

Isso certamente está se refletindo no mercado imobiliário. 

As famílias, que se alavancaram rapidamente na última década, estão preocupadas com a economia e o fato de que os preços das moradias não parecem mais destinados a subir – sem mencionar o pequeno problema de que muitos compradores que adquiriram direitos sobre apartamentos futuros de desenvolvedores ainda não receberam suas casas. 

Os investidores estão menos dispostos a investir economias em novos apartamentos.

Isso também traz problemas para os desenvolvedores. Os calotes em títulos têm aumentado. A taxa de inadimplência dos títulos podres imobiliários chineses está em torno de 16% até agora em 2023, de acordo com o Goldman Sachs. 

O banco elevou sua previsão de taxa de inadimplência para o ano inteiro para 28 no início deste mês, após reduzi-la em fevereiro – um sinal de quão rapidamente e drasticamente o humor voltou a se deteriorar nos mercados financeiros.

A recomendação clássica para uma recessão de balanço patrimonial é mais estímulo fiscal – essencialmente acelerar a desalavancagem de famílias e empresas aumentando o endividamento e os gastos do governo.

E há alavancas relacionadas à habitação que Pequim poderia acionar. O Goldman, por exemplo, sugere permitir que as compras de imóveis sejam dedutíveis do imposto de renda – algo que Xangai fez após a crise financeira asiática em 1998.

Mas, dada a ambivalência de Pequim em relação ao setor imobiliário, não há garantia de que essas medidas serão implementadas. Como analistas do Goldman Sachs afirmaram em um relatório neste mês, “não se trata de ‘capacidade’, mas de ‘disposição'”.

Mais estímulo de algum tipo quase certamente está em andamento este ano. No entanto, restaurar a confiança dos compradores de imóveis parece cada vez mais uma batalha de longo prazo – uma batalha que a demografia desfavorável e as pesadas dívidas das famílias tornarão ainda mais difícil.

(The Wall Street Journal; Título original: Is China Mired in a ‘Balance Sheet Recession’?)