A inflação nos EUA provavelmente atingiu o pico. Mas quando ela começa a cair?

Sinais crescentes de que as pressões sobre os preços estão diminuindo sugerem que o aumento angustiante de 9,1% nos preços ao consumidor dos EUA em junho provavelmente alcançou o pico. Mas mesmo que a inflação realmente caia, os economistas veem um ritmo lento de declínio.

Ed Hyman, presidente da Evercore ISI, apontou para muitos indicadores que direcionam que 9,1% pode ter sido o auge. Os preços da gasolina caíram cerca de 10% em relação ao ponto alto de meados de junho, de US$ 5,02 o galão segundo a Associação Automobilística Americana (AAA). Os preços futuros do trigo caíram 37% desde meados de maio e os preços futuros do milho caíram 27% em relação a meados de junho. O custo do envio de mercadorias do leste da Ásia para a costa oeste dos EUA é 11,4% menor do que há um mês, de acordo com a Xeneta, uma startup sediada na Noruega.

O alívio das pressões sobre os preços e as melhorias nos atrasos e nos prazos de entrega dos fornecedores em pesquisas de negócios sugerem que os emaranhados da cadeia de suprimentos estão se desfazendo. Ed observou que o crescimento da oferta monetária desacelerou acentuadamente, evidência de que o aperto monetário está começando a se aproximar.

As expectativas de inflação também caíram recentemente – um sinal otimista para o Fed, que acredita que tais expectativas influenciam o comportamento de fixação de salários e preços e, portanto, a inflação real. A pesquisa de opinião do consumidor da Universidade de Michigan mostrou que as expectativas de inflação de longo prazo caíram da leitura de 3,1% de junho para 2,8% no final de junho e início de julho, correspondendo à taxa média durante os 20 anos anteriores à pandemia.

A teoria da Benndorf Research indica que a queda dos preços das commodities e das soft commodities, principalmente trigo, soja e milho, devem colaborar para que a inflação americana alcance um topo de curto prazo, mas comece a ceder em seguida. Marco Ferrini, analista de macroeconomia da casa de análise, explica que a partir do acompanhamento do indicador geral, que compila todos os alimentos, variações dos serviços e bens industriais não energéticos e do núcleo da inflação, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia e é considerado uma medida melhor das tendências da inflação, é possível ter uma perspectiva sólida da variação de preço dos principais produtos da economia dos EUA.

Marco afirma que “no caso dos Estados Unidos, vemos esse núcleo reduzindo há três meses. Então, desde uma máxima que foi registrada em abril, esse indicador vem caindo e é possível ver no indicador geral que o principal impacto ainda está por vir: o da energia e dos alimentos.” O impacto energético se dá pela demanda interna forte por gás natural atrelada à demanda europeia por gás natural – que aumentou em função da onda de calor. Os EUA estão suprindo grande parte da carência do continente para amenizar o impacto do corte no fluxo russo.

Os investidores em títulos do governo americano estão menos preocupados com a inflação, com base na “taxa de inflação de equilíbrio” – a diferença entre o rendimento dos títulos regulares do Tesouro de cinco anos e dos títulos indexados à inflação – que caiu para 2,67% de uma alta histórica de 3,59% atingido no final de março.

Os derivativos e títulos baseados na inflação projetam que o aumento anual do IPC cairá para 2,3% em apenas um ano, em torno da meta de 2% do Fed (que usa um índice de preços diferente), segundo a Intercontinental Exchange. Roberto Perli, economista da Piper Sandler, chama esse resultado de “otimista, mas não totalmente improvável”. De fevereiro até o início de junho, os investidores achavam que a inflação ainda ficaria entre 4% e 5% em um ano.

“É um passo na direção certa, mas, em última análise, mesmo que junho seja o pico, ainda estamos olhando para um ambiente em que a inflação está muito quente”, disse Sarah House, economista sênior do Wells Fargo, que espera que a inflação do quarto trimestre entre 7,5% e 7,8%. “Então, no pico ou não, a inflação continuará dolorosa até o final do ano.” E, quanto mais lento for o declínio, maior a probabilidade de uma recessão prejudicial, disse Brett Ryan, economista sênior do Deutsche Bank.

O núcleo da inflação foi de 5,9% em junho, abaixo do pico de 6,5% em março. Mas House e Ryan esperam que o núcleo da inflação se recupere e atinja o pico por volta de setembro, já que o forte crescimento dos preços de habitação e outros serviços se combina com comparações de base baixas no cálculo de 12 meses.

“Quanto mais persistentes as pressões inflacionárias, mais alto o Federal Reserve precisa estar [das taxas de juros] para resolvê-las”, disse Brett. “Isso defende um risco maior de recessão.”

O presidente do Fed, Jerome Powell, disse que o banco central quer ver evidências claras e convincentes de que as pressões sobre os preços estão diminuindo antes de desacelerar ou suspender os aumentos das taxas.

“A hora da verdade chega no final deste ano”, disse Hyman. “Se o Fed continuar aumentando as taxas, eles inverterão a curva de juros. Acho que isso aumentaria enormemente as chances de recessão. Provavelmente também reduziria a inflação, embora também pareça já estar desacelerando, e provavelmente será ainda mais lenta até então.”

Aichi Amemiya, economista norte-americano do Nomura, disse que, embora seja muito cedo para confirmar, sua previsão vê junho como o pico da medida anual da inflação geral. No entanto, a mudança mês a mês no núcleo do CPI será fundamental para observar os meses que virão, disse ele. Se desacelerar do ritmo de junho de 0,7% para 0,3% de forma sustentada até o final do ano, ele espera que o Fed comece a planejar afrouxar os aumentos das taxas. Isso, no entanto, será difícil de alcançar, disse Amemiya, “o que significa que o Fed provavelmente continuará apertando mesmo depois que a economia entrar em recessão”.

Na virada do ano, os economistas, no geral, estavam confiantes de que a inflação atingiria o pico no início de 2022, à medida que os preços da energia se estabilizassem e as pressões na cadeia de suprimentos diminuíssem. Entretanto, a Rússia invadiu a Ucrânia e os preços da energia dispararam. O burburinho sobre “o pico” aumentou novamente quando a inflação caiu para uma taxa anual de 8,3% em abril, de 8,5% em março. Mas os preços da gasolina voltaram a subir, e os ganhos em comida e aluguel também aumentaram.

Há muito potencial para outra reversão nos próximos meses, disse Sarah. “Quando olhamos para as pressões inflacionárias em curso, não levaria muito em termos de um choque de preços de commodities para atingirmos outra alta”, disse ela, acrescentando que possíveis exemplos incluem uma escalada do conflito russo-ucraniano, um furacão que fecha uma refinaria de petróleo ou uma interrupção em um semicondutor importante ou em uma fábrica de automóveis. “Todos esperamos estar no auge. Mas a esperança não é realmente uma estratégia de combate à inflação agora.”

(Com Dow Jones Newswires)