Semelhantes aos ETFs de ouro, os novos fundos manterão bitcoins em um cofre digital
Os órgãos reguladores deram sinal verde para os primeiros fundos negociados em bolsa dos EUA que detêm diretamente bitcoin. Os entusiastas de criptomoedas esperam que os novos fundos, apoiados por gestores de ativos como BlackRock e Fidelity Investments, atraiam mais investidores convencionais para o bitcoin.
Em muitos aspectos, os novos ETFs são semelhantes aos ETFs de ouro que surgiram no início dos anos 2000 e se tornaram uma forma popular de investir no metal precioso. Em vez de comprar barras físicas de ouro, os investidores podiam comprar ações de um fundo de ouro por meio de sua corretora, da mesma forma que compram ações.
Da mesma forma, os novos ETFs de bitcoin spot foram projetados para facilitar a compra da moeda digital. Não será necessário configurar uma carteira digital e memorizar suas chaves, nem criar uma conta em uma bolsa de criptomoedas. Você pode simplesmente usar a mesma conta de corretagem que já usa para negociar ações, títulos e outros ETFs.
Prioridades primeiro: o que é um ETF de bitcoin “spot”?
É um fundo que detém bitcoin para os investidores. O termo “spot” significa simplesmente que ele detém bitcoin de fato, em vez de um derivativo vinculado ao preço do bitcoin. O preço das ações do ETF deve subir e descer de acordo com as flutuações do preço do bitcoin nos mercados de criptomoedas.
Espera, os ETFs de bitcoin não estão disponíveis há alguns anos? O que exatamente há de novo aqui?
Em 2021, a comissão de valores mobiliários americana (SEC) abriu as portas para ETFs que detêm futuros de bitcoin – um tipo de derivativo que acompanha o preço da moeda digital. Mas a SEC resistiu em permitir ETFs de bitcoin spot que detêm bitcoins reais. A agência justificou sua posição argumentando que o mercado de bitcoin spot era suscetível à manipulação do mercado.
Os defensores do investimento em criptografia disseram que não havia lógica em permitir ETFs baseados em futuros de bitcoin, mas não ETFs de bitcoin spot. Um gestor de fundos processou a agência, ganhando uma decisão judicial em agosto que pressionou a SEC a permitir ETFs de bitcoin spot.
Como funcionam os novos ETFs de bitcoin?
Na aparência, os novos ETFs de bitcoin são fundos fiduciários que administram pools de bitcoin e emitem ações. O ETF de bitcoin da BlackRock, por exemplo, é o iShares Bitcoin Trust, com sede em Delaware.
As empresas de comércio eletrônico, conhecidas como formadores de mercado, estão constantemente comprando e vendendo ETFs. Ao capturar pequenas discrepâncias entre o preço do ETF e o preço que deveria ser, com base no valor do bitcoin, os reguladores do mercado ajudam a garantir que o ETF acompanhe o preço do bitcoin.
Alguns desses reguladores também são “participantes autorizados” – empresas que ajudam a garantir que a quantidade de ações disponíveis se expanda e se contraia de acordo com a demanda dos investidores.
Os bancos também podem desempenhar esse papel. Os participantes autorizados para os novos ETFs de bitcoin incluem os gigantes do comércio eletrônico Jane Street Capital e Virtu Financial e o braço de corretagem do JPMorgan Chase nos EUA.
Suponha que um grande grupo de investidores compre ações do ETF de bitcoin. Vendo o aumento da demanda, os participantes autorizados entregam dinheiro ao fundo. Em troca, o fundo cria novas cestas de ações e as entrega aos participantes autorizados.
Isso amplia a oferta de ações do ETF. Enquanto isso, o fundo aumenta suas participações em bitcoins, de modo que seu pool de bitcoins cresce à medida que mais investidores entram no mercado.
No cenário oposto – quando os investidores se desfazem de seus ETFs de bitcoin – o processo ocorre de forma inversa. Os participantes autorizados trazem ações para o fundo para resgatá-las em dinheiro, diminuindo a oferta de ações. E o fundo reduz o tamanho de suas participações em bitcoin.
Quem de fato compra e vende o bitcoin para o ETF?
Muitos dos novos ETFs dependerão de terceiros para comprar e vender bitcoin quando necessário. Em geral, são empresas comerciais com mesas especializadas na compra e venda de grandes blocos de criptomoedas.
Inicialmente, os gerentes de ativos por trás dos novos ETFs de bitcoin pressionaram por um modelo diferente para lidar com o bitcoin. De acordo com esse modelo “em espécie”, os participantes autorizados entregariam bitcoin ao fundo quando criassem ações ou seriam pagos em bitcoin quando resgatassem ações.
Alguns executivos de ETFs dizem que o modelo em espécie é mais simples e mais eficiente do que o modelo que acabou sendo adotado, no qual as criações e resgates são feitos em dinheiro.
Mas o modelo em espécie levantou preocupações regulatórias que se tornaram o foco das conversas com a SEC no final do ano passado, disseram os executivos do ETF. As preocupações foram geradas pelo fato de que os participantes autorizados são corretores-negociantes registrados no mercado de ações dos EUA, e os regulamentos não permitem explicitamente que os corretores-negociantes lidem com criptomoedas.
Em dezembro, todos os gerentes de ativos que buscavam lançar ETFs de bitcoin mudaram para um modelo de caixa, no qual os participantes autorizados não precisam tocar no bitcoin, mostram os registros regulatórios. Um dos vencedores com essa decisão: empresas de Wall Street fortemente regulamentadas, como bancos, que agora estão mais propensas a atuar como participantes autorizados para a nova geração de ETFs de bitcoin.
O bitcoin mantido por esses novos ETFs poderia ser hackeado?
Há sempre o perigo de o bitcoin ser roubado por hackers. Todos os novos ETFs de bitcoin listam as violações de segurança como um risco potencial nas letrinhas menores do contrato. E a invasão da conta do Twitter da SEC nesta semana, anunciando prematuramente a aprovação de ETFs de bitcoin, mostra que persistem as trapaças no mercado de criptografia.
Para garantir a segurança de seus ativos, os novos ETFs de bitcoin contam com proteção terceirizada – uma prática padrão no mundo dos ETFs. Por exemplo, os ETFs de ouro normalmente fazem parcerias com bancos que têm cofres para armazenar ouro físico.
A maioria dos novos ETFs de bitcoin escolheu a Coinbase como custodiante. Assim, quando um desses fundos adquire bitcoin, as moedas são depositadas em uma conta especial na Coinbase. Os assessores que protegem o investimento geralmente mantêm as chaves dos ativos criptográficos em “armazenamento a frio” – locais off-line, não conectados à Internet – para mantê-los seguros. É o equivalente digital de um cofre de ouro.
(Com The Wall Street Journal; Título original: Here’s How the New Bitcoin ETFs Work)