Começou a temporada de balanços. Após os bancões reportarem os resultados do quarto trimestre de 2022, saiba quais ações vale a pena adicionar na carteira e quais passar longe, de acordo com Niels Tahara, head de análise fundamentalista da Benndorf Research.
Itaú [ITUB4]
Recomendação: Compra
Preço-Alvo 12m: R$ 34
O Itaú foi o primeiro banco a publicar o balanço e permitiu que a temporada desse um bom pontapé inicial. Segundo Tahara, o banco “entregou um resultado bem forte” e em linha com o esperado, apesar de afetado principalmente pelas provisões das dívidas da Americanas. O Itaú provisionou 100% da dívida, o equivalente a mais de R$ 600 milhões no resultado líquido.
“Mesmo assim eles conseguiram entregar um Retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE) de quase 21%. Eles têm aplicado a estratégia de aumentar o engajamento dos clientes, que é basicamente aumentar a quantidade de produtos e serviços financeiros que um mesmo cliente tem dentro do banco”, explica o analista.
A Benndorf enxerga o resultado como ótimo, uma vez que já trata do problema da dívida da Americanas no balanço de 2022 e, reforça a recomendação de “compra”, com o banco negociando na mínima histórica de 1,3x P/VP 2023E.
“A gente gosta [do banco] por todo o histórico de entrega da gestão e sem risco de ingerência política, mas, pela falta do risco, o potencial de valorização acaba sendo menor”, comenta Niels. Apesar disso, segundo ele, não deixa de ser uma grande empresa.
Para os comprados, a recomendação é de alta exposição, conciliando o técnico e o fundamento, com alvo entre R$ 30 a R$ 32 (ponto de realização parcial). Para novas compras, a casa de research enxerga o ponto atual (próxima ao suporte) como “um ponto matematicamente correto para a entrada”.
Segundo a Benndorf, quanto mais perto dos R$ 24 melhor. “Para o controle de risco em ambas as ocasiões, recomendamos venda após um sólido rompimento dos R$ 22 reais (perda da tendência).”
Banco do Brasil [BBAS3]
Recomendação: Compra
Preço-Alvo 12m: R$ 59
O Banco do Brasil é a top pick da Benndorf. Com alta exposição da carteira de crédito ao agronegócio, o resultado “surpreendeu muito”, mesmo com o mercado muito otimista. A estatal teve o melhor balanço entre os grandes bancos.
O BB reportou um forte lucro líquido ajustado de R$ 9 bilhões, com um ROE de 23%, fechando o ano passado com lucro líquido ajustado de R$ 31,82 bilhões e ROE de 21,1%.
“Ainda é nossa ação favorita no setor, mesmo com esse cenário de troca de gestão”, afirma Tahara. Esse ano as perspectivas ainda são boas, devido às expectativas positivas para o próximo Plano Safra.
O banco entregou um “excelente resultado no trimestre, fechando o ano de 2022 de forma bastante positiva”, de acordo com a Benndorf. Apesar das inseguranças dos investidores devido às eleições e o temor de possíveis ingerências políticas, a casa de análise acredita, há cerca de um ano, que vale a pena investir em BBAS3, dado o desconto de valuation.
Para os comprados, a recomendação da casa é manter a exposição elevada, acima de 10% nas carteiras, com stop de redução a partir dos R$ 38,50. Para novas compras, o rompimento das máximas (gatilho) “abre uma nova oportunidade de entrada com o stop já mencionado.”
Saiba mais sobre BBAS3
Bradesco [BBDC4]
Recomendação: Neutro
Preço-Alvo 12m: Sob Revisão
Enquanto uns ganham, outros perdem. O resultado do Bradesco no 4T22 foi bastante fraco, de acordo com o analista. Ele explica que até houve crescimento da carteira de crédito, mas o risco ajustado foi “muito ruim, porque a inadimplência subiu muito”.
O balanço decepcionante não foi fruto apenas do rombo da Americanas. O principal driver foi a alta exposição ao varejo de baixa e média renda.
Desconsiderando o efeito da provisão para as dívidas de AMER3, o lucro líquido ainda seria baixo, atingindo R$ 4,26 bilhões, com queda de 18,4% na comparação trimestral, ante uma base de comparação já fraca, e com um ROE de 10,3%.
“Eles realmente perderam a mão no modelo de concessão de crédito”, afirma Niels, que completa dizendo que agora a gestão tem sido mais seletiva. “Eu não lembro de o Bradesco entregar um resultado tão ruim como entregou nos últimos dois trimestres.”
A expectativa para o primeiro trimestre deste ano ainda é negativa, devido à contínua piora da inadimplência na última safra de concessão de crédito, revelando a dificuldade do Bradesco em entregar um bom modelo de concessão de crédito.
Com um cenário técnico “não atrativo”, a Benndorf recomenda exposição nula na empresa, enquanto aguarda por uma inflexão operacional e técnica. Para aqueles que ainda não seguiram o stop inicial, a perda das mínimas recentes na região dos R$ 13 representa um novo stop.
Santander [SANB11]
Recomendação: Neutro
Preço-Alvo 12m: Sob Revisão
Assim como Bradesco, Santander também teve problemas. A alta exposição da carteira de crédito a pessoas físicas gerou grande inadimplência. A inadimplência no 4T22 foi de 3,1% no trimestre, alta de 0,1 p.p. quando comparado ao mesmo período do ano anterior, “refletindo o pior cenário macroeconômico e o portfólio de crédito mais arriscado do banco”, de acordo com a Benndorf.
Segundo Tahara, o banco tem sofrido com o grande crescimento que teve no passado na gestão de Sérgio Rial, que utilizou uma carteira com créditos mais arriscados e com maior rentabilidade. “Mas o cenário mudou totalmente e carteira arriscada parou de dar retorno”, afirma Niels.
Apesar da cotação barata, o analista afirma: “eu não investiria, […] está barato mas pode ficar barato por muitos anos.”
A casa de análise aponta que, para quem ainda segue no papel, a reversão negativa recente confirma o leve canal de baixa e confirma a tese de venda da Benndorf. Para novas compras, a recomendação é aguardar por um claro movimento de reversão positiva antes de retomar este risco.
