Com as preocupações sobre a dívida global aumentando, outra crise estaria em formação?

Dívidas recordes, altas taxas de juros, os custos das mudanças climáticas, gastos com saúde e previdência, à medida que as populações envelhecem, e a política conturbada estão alimentando temores de uma crise nos mercados financeiros das grandes economias desenvolvidas.

Um aumento nos custos de empréstimos do governo tem colocado a dívida alta em destaque, com investidores exigindo maior compensação para manter títulos de longo prazo e formuladores de políticas pedindo cautela nas finanças públicas.

De acordo com o Instituto de Finanças Internacionais, mais de 80% do aumento de US$ 10 trilhões na dívida global no primeiro semestre, que chegou ao recorde de US$ 307 trilhões, veio de economias desenvolvidas.

Os Estados Unidos, onde a tensão em torno do limite da dívida levou o país para perto de um default, a Itália e o Reino Unido são os mais preocupantes, disseram mais de 20 economistas proeminentes, ex-formuladores de políticas e grandes investidores.

Eles não esperam que uma economia desenvolvida tenha dificuldades para pagar sua dívida, mas afirmam que os governos devem apresentar planos fiscais críveis, aumentar impostos e impulsionar o crescimento para manter as finanças sob controle. 

As tensões geopolíticas elevam os custos.

Um ambiente frágil com taxas mais altas e apoio reduzido dos bancos centrais aumenta o risco de uma falha na política desencadear um aperto nos mercados, como mostrado pela crise do “mini-orçamento” do Reino Unido em 2022.

Peter Praet, ex-economista-chefe do Banco Central Europeu, explicou que, embora a dívida ainda pareça sustentável, a perspectiva é preocupante, dadas as necessidades de gastos de longo prazo.

“Se você começar a reparar vários países, verá que não estamos longe de uma crise nas finanças públicas”, afirmou Praet, que se juntou ao BCE durante a crise da dívida de 2011. 

As altas necessidades de financiamento e a retirada do apoio dos bancos centrais estão aumentando a incerteza de preços para os investidores, disse Sophia Drossos, economista e estrategista do fundo de hedge Point72 Asset Management.

“Os níveis de déficit e dívida nos deixam desconfortáveis”, colocou Daniel Ivascyn, diretor de investimentos da gigante dos títulos PIMCO, que está um pouco relutante em adquirir títulos de longo prazo.

Planos de gastos sem credibilidade foram vistos como os mais propensos a desencadear turbulências no mercado.

A longo prazo, “as trajetórias da dívida governamental representam a maior ameaça à estabilidade macroeconômica e financeira”, alegou Claudio Borio, chefe do departamento monetário e econômico do Banco de Compensações Internacionais.

Pontos críticos

A briga orçamentária prejudicou a credibilidade dos Estados Unidos, custando-lhe o rating AAA de primeira linha.

Olivier Blanchard, pesquisador sênior do Peterson Institute for International Economics, estava mais preocupado com os Estados Unidos devido a um “processo orçamentário político quebrado” e grandes déficits primários.

“Como isso acaba? Eu suspeito que, quando os mercados começarem a refletir preocupações nos preços dos títulos do Tesouro, por uma crise política e um ajuste potencialmente feio”, disse o ex-economista-chefe do FMI.

Ray Dalio, do fundo de hedge Bridgewater Associates, espera uma crise da dívida dos EUA.

Um porta-voz do Tesouro americano destacou os comentários recentes da secretária Janet Yellen sobre o déficit orçamentário e o aumento das taxas.

Na semana passada, Yellen mencionou ao Wall Street Journal que o governo estava comprometido com uma “política fiscal sustentável” e que o orçamento poderia ser ajustado para garantir isso.

A pilha de dívida de 2,4 trilhões de euros da Itália é o foco na Europa, onde o FMI declarou que a alta dívida deixa os governos vulneráveis a crises.

Seu prêmio de risco da dívida aumentou este mês, à medida que cortou as previsões de crescimento e aumentou o déficit orçamentário. A Scope Ratings alertou que a Itália pode ser inelegível para um importante programa de compra de títulos do BCE.

Um ponto crítico é a possibilidade da Itália perder suas classificações de investimento. A Moody’s classifica um nível acima do lixo, com perspectiva negativa.

O novo aumento da relação dívida-PIB em Roma tornaria mais provável uma redução na classificação. Isso arrisca “ramificações significativas” para o sul da Europa, disse Jim Leaviss, da M&G Investments.

O ministro da Economia, Giancarlo Giorgetti, afirmou que não teme uma redução na classificação, mas não pode descartá-la. O ministério se recusou a comentar sobre esta história.

A Moody’s vai revisar a Itália em novembro.

O baixo crescimento manteve a dívida italiana alta, um risco em toda a Europa e no Reino Unido, onde planos de aperto fiscal vão causar depressão nos investimentos públicos.

“Se não tivermos uma perspectiva de crescimento mais brilhante na Europa, então a matemática da sustentabilidade da dívida parece bastante pobre”, argumentou Daleep Singh, economista-chefe global de renda fixa da PGIM e ex-conselheiro do presidente americano Joe Biden.

O Tesouro britânico alegou que está no caminho certo para reduzir a dívida e aumentar o crescimento com grandes reformas.

A dívida está próxima ou superior a 100% da produção na Grã-Bretanha, nos Estados Unidos e na Itália. Populações envelhecidas, mudanças climáticas e riscos geopolíticos, como guerras na Ucrânia e no Oriente Médio, significam pressões significativas de gastos pela frente.

Pagamentos de juros aumentando com altas taxas adicionam pressão.

Os pagamentos líquidos de juros dos EUA subirão de 2,5% para 3,6% do PIB até 2033 e 6,7% até 2053, estima o Escritório de Orçamento do Congresso. Mas a medida preferida de Yellen, ajustada pela inflação, sugere pagamentos abaixo de 1% do PIB pelo resto desta década.

O Escritório de Responsabilidade Orçamentária da Grã-Bretanha espera que os custos com juros aumentem para 7,8% das receitas até 2027/28, de 3,1% em 2020/21, exacerbados pela dívida indexada à inflação.

Mesmo os gastos com juros da Alemanha aumentaram 10 vezes desde 2021 para quase 40 bilhões de euros. Uma crise é improvável, mas o planejamento orçamentário enfrentaria “grandes desafios”, disse a Instituição Suprema de Auditoria.

Aja agora

Gastos eficientes, reformas e planos de crescimento são fundamentais. “Precisamos de mais investimentos, não menos”, disse Jonathan Portes, professor do King’s College London e ex-economista-chefe do gabinete do Reino Unido durante a crise financeira.

Pedir empréstimos é mais difícil com taxas mais altas, então os governos precisam de planos críveis. A União Europeia está revisando suas regras fiscais, e o Partido Trabalhista da oposição britânica promete exigir revisões legais dos planos de impostos e gastos.

Embora impopulares, os impostos precisam aumentar, especialmente nos Estados Unidos e no Reino Unido, e alguns cortes de gastos são inevitáveis, enfatizaram os economistas.

Não estão sendo implementadas reformas suficientes, alertou a economista-chefe da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico, Clare Lombardelli.

Atrasos prejudicarão a capacidade dos governos de lidar com futuros choques.

“Se continuarmos como estamos agora, veremos uma crise na próxima década”, concluiu Moritz Kraemer, economista-chefe do LBBW, que supervisionou os rebaixamentos soberanos europeus da S&P em 2011.

(Com Reuters; Título original: As global debt worries mount, is another crisis brewing?)