O Fed não está conseguindo a economia que esperava

As projeções dos policymakers do Federal Reserve para a inflação dos EUA deste ano parecem estar muito altas, enquanto as projeções do PIB parecem estar muito baixas

Quando o comitê de definição de taxas do Federal Reserve se reunir hoje (19) e amanhã (20), uma das questões com as quais terá que lidar é que a inflação subjacente está parecendo mais moderada do que se esperava há apenas alguns meses. 

Outra questão: a economia está parecendo muito mais forte.

Os policymakers do banco central precisarão atualizar as projeções econômicas para refletir essas mudanças. 

No entanto, um ambiente com um pouco menos de inflação e mais crescimento também tem implicações para as taxas de juros. 

Embora seja quase certo que os membros do Fed mantenham as taxas inalteradas pelo resto do ano, é menos provável que considerem cortes nas taxas.

Na última vez que o Fed divulgou projeções, em sua reunião de junho, mostrou que, em geral, os policymakers acreditavam que sua medida preferida de preços ao consumidor, do Departamento de Comércio, seria 3,2% maior no quarto trimestre deste ano em relação ao ano anterior. 

Eles previram que os preços principais, que excluem alimentos e energia para capturar melhor a tendência subjacente da inflação, aumentariam 3,9%.

Para que a inflação principal atinja a projeção do Fed, as estimativas dos economistas do Morgan Stanley indicam que ela precisaria aumentar a uma taxa anual de 4,5% nos últimos quatro meses deste ano, após subir a uma taxa de 2,6% nos quatro meses anteriores. 

A previsão dos próprios economistas do Morgan Stanley é de que os preços principais aumentem 3,3% no quarto trimestre em relação ao ano anterior. 

Outras previsões estão abaixo das estimadas pelo Fed, com o Goldman Sachs e o JPMorgan prevendo um aumento de 3,4% nos preços principais, por exemplo.

Isso é uma boa notícia para o Fed e é uma grande parte do motivo pelo qual um aumento da taxa nesta reunião parece tão improvável. 

As projeções atualizadas do Fed provavelmente ainda mostrarão um último aumento de 0,25 ponto percentual para o intervalo-alvo do banco central nas taxas de juros até o final do ano, mas isso pode ser melhor considerado como a manutenção da opção dos policymakers para aumentar as taxas. 

Sem uma reaceleração na inflação principal, o ciclo de aperto do Fed pode ter acabado.

Por outro lado, considerando o quanto a economia tem sido mais forte do que eles pensavam, os formuladores de políticas também podem prever menos cortes nas taxas no próximo ano do que viram anteriormente.

As projeções de junho do Fed mostraram uma previsão mediana de que o produto interno bruto cresceria apenas 1% em termos reais de inflação no quarto trimestre em relação ao ano anterior. 

Mas os economistas consultados pela S&P Global Market Intelligence na semana passada estimam que o PIB crescerá 1,8% no quarto trimestre – uma previsão que tem embutida uma expectativa de que a economia passará por um período difícil no final do ano, conforme fatores como os preços elevados da gasolina, a greve dos trabalhadores da United Auto Workers e a retomada dos pagamentos de empréstimos estudantis pesem sobre a economia.

A resiliência do crescimento do PIB pode levar os policymakers a concluir que a economia está lidando com todos os seus aumentos de taxa melhor do que o esperado. 

Em junho, eles projetaram que o intervalo-alvo de suas taxas no final do próximo ano seria de 0,75 ponto percentual abaixo dos atuais 5,25% a 5,5%. 

As projeções desta semana podem mostrar uma queda de talvez 0,5 p.p. em vez disso.

Para os investidores, tudo isso se resume a um pacote misto: qualquer indicação de que os aumentos das taxas do Fed possam ter chegado ao fim seria bem-vinda, mas uma disposição menor para cortar as taxas poderia deixar os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo e outras taxas, também de longo prazo, como as de hipotecas, desconfortavelmente altas. 

Para a maioria dos americanos, menos inflação e uma economia resiliente são coisas boas. Esperamos que possam durar.

(Com The Wall Street Journal)