Por que investidores estão voltando para a Ucrânia

O dinheiro retorna lentamente, atraído pela oportunidade de ajudar na luta contra a Rússia e adquirir ativos a um preço baixo

John Mazarakis enriqueceu emprestando dinheiro a empresas de maconha e administrando uma cadeia de pizzarias ao longo da costa leste dos Estados Unidos. Sua próxima grande aposta: casas e parques industriais na Ucrânia devastada pela guerra.

Mazarakis e a gestora de ativos de US$ 2 bilhões que ele co-fundou, a Chicago Atlantic, estão se preparando para investir até US$ 250 milhões no país. Ele não está sozinho. Investidores com nervos de aço estão voltando para a Ucrânia, atraídos pela chance de ajudar o país em sua luta contra a Rússia – e de obter ativos baratos.

“Nós viemos de setores não favorecidos, o que torna mais fácil financiarmos um negócio de US$ 10 milhões na Ucrânia amanhã”, disse Mazarakis. “O país precisa de ajuda agora, e nós temos o tamanho necessário para isso.”

As perspectivas para a economia da Ucrânia continuam frágeis. Os republicanos em Washington, que controlam a Câmara, estão cada vez mais céticos em apoiar o país.

Perder o apoio de longo prazo de seu maior parceiro prejudica o reaquecimento e recuperação econômica no país. A atividade se expandiu no segundo trimestre pela primeira vez desde o início da guerra, após uma contração devastadora de 29% em 2022. 

As empresas e famílias se adaptaram à vida durante a guerra, comprando geradores a diesel para sobreviver aos apagões e se mudando para cidades no oeste da Ucrânia.

Isso não assusta investidores como Mazarakis. Ele viajou pela primeira vez à Ucrânia em setembro, voando primeiro para Cracóvia, na Polônia, e depois cruzando a fronteira a pé. A equipe foi buscada por um grupo de segurança, que os conduziu por uma estrada estreita até Kiev.

Sua empresa planeja formar parcerias ou conceder empréstimos a incorporadoras ucranianas para construir casas e apartamentos a preços acessíveis. A Chicago Atlantic também planeja investir em projetos industriais de longo prazo. Ele prevê retornos de cerca de 20%.

A Ucrânia recebeu US$ 3,1 bilhões em investimentos estrangeiros diretos este ano até agosto, incluindo lucros reinvestidos, após uma leve contração no mesmo período do ano passado. Os preços de muitos títulos públicos estrangeiros aumentaram cerca de 50% desde maio, embora continuem a ser negociados com um grande desconto. 

A Bayer, da Alemanha, recentemente iniciou uma expansão de mais de US$ 60 milhões em sua fábrica de sementes no oeste de Kiev, e a Nestlé está expandindo sua fábrica de macarrão instantâneo no oeste do país.

“Temos muito mais solicitações e projetos de investimento do que tínhamos antes mesmo da guerra”, disse Sergiy Tsivkach, que lidera o escritório de promoção de investimentos do governo ucraniano.

Uma desaceleração da inflação, bem como um estoque recorde de US$ 40 bilhões em moeda estrangeira, permitiu que o banco central começasse a cortar as taxas de juros e a afrouxar seu controle sobre a moeda, a hryvnia.

O processo de reconstrução da Ucrânia em longo prazo será enorme. As áreas que foram libertas do controle russo já estão enfrentando esses obstáculos, pois as empresas lutam contra a escassez de mão de obra, minas terrestres e acesso limitado a empréstimos de bancos ucranianos.

O presidente Volodymyr Zelensky estimou que a reconstrução custará mais de US$ 1 trilhão. Muitos investidores tradicionais continuam hesitantes em colocar dinheiro em uma zona de guerra ativa. Além disso, a Ucrânia está no topo das classificações globais de corrupção, aparecendo frequentemente ao lado de países como Irã e Serra Leoa.

Investir no país apresenta desafios únicos. Abrigos antibombas são obrigatórios para novos projetos de construção. A contratação de uma equipe de segurança e de veículos utilitários esportivos pode custar US$ 10.000 por dia. 

Muitas apólices de seguro de saúde e de vida não cobrem zonas de guerra. A cobertura adicional de seguro custa US$ 1.500 por dia ou mais.

David Iben, diretor de investimentos da Kopernik Global Investors, sediada em Tampa, Flórida, é um dos maiores investidores estrangeiros em duas empresas ucranianas de capital aberto: a empresa agrícola Astarta e a produtora de frangos MHP. Ele comprou mais ações dessas empresas após o início da guerra.

Até o momento, suas apostas não valeram a pena. Mesmo antes da guerra, os investimentos estavam sob pressão devido à corrupção, à instabilidade da moeda e aos problemas de governança corporativa.

“Compraremos essas coisas se pudermos obtê-las por 10% do seu valor”, disse Iben. “Essas são boas empresas que vendem produtos que as pessoas precisam.”

Tomas Fiala, um financiador tcheco que lidera o banco de investimentos ucraniano Dragon Capital, planeja investir US$ 20 milhões este ano. Isso é apenas uma fração dos níveis anteriores à guerra, mas o suficiente para começar a trabalhar em uma nova fábrica e concluir a primeira etapa de um parque industrial nos arredores de Lviv. 

“As pessoas estão procurando… mas até que a guerra termine, haverá pouca concorrência”, disse Fiala.

Investidores como a Dragon se beneficiam do apoio de bancos de desenvolvimento financiados pelo governo, incluindo o Banco Europeu para Reconstrução e Desenvolvimento, que concordou em investir quase US$ 25 milhões no projeto de Lviv.

O seguro contra guerras é visto como uma etapa essencial para facilitar o investimento na Ucrânia. A Marsh McLennan lançou recentemente um banco de dados desenvolvido com o governo ucraniano que registra os danos causados pelos ataques russos. 

De acordo com Crispin Ellison, que liderou esse esforço para a Marsh McLennan, o banco de dados mostra que 66% do país não sofreu danos físicos em decorrência da guerra. O objetivo é tornar mais fácil para as seguradoras privadas e os investidores avaliarem os riscos de danos causados pela guerra.

“Você passará a ver investidores de alto risco começando a mudar seus investimentos para baixo risco”, disse Ellison, exemplificando projetos de energia solar e eólica.

A integração do capitalismo ocidental e do comunismo soviético se mostrou complicada.

“Como advogados, passamos muito tempo não apenas negociando, mas também educando. Me lembro de dizer a alguém que os empréstimos devem ser pagos”, disse Peter Teluk, um advogado ucraniano-americano que passou décadas trabalhando como advogado em Kiev. “Eles me olharam com surpresa.”

A corrupção, a volatilidade política e uma oligarquia poderosa afastam os investidores estrangeiros. Nos últimos anos, a Ucrânia realizou mudanças, incluindo uma revisão dos esforços anticorrupção do governo e reconstrução em partes de seu sistema judiciário.

Em risco estão a mudança do Banco Nacional da Ucrânia para uma taxa de câmbio mais flexível e o fim da impressão de dinheiro pelo banco central para financiar o governo. A perda de qualquer uma dessas iniciativas poderia dissuadir investidores estrangeiros.

“Todas essas conquistas podem ser prejudicadas se voltarmos ao financiamento monetário do déficit orçamentário”, disse Pyshnyy. “Trata-se de um orçamento de guerra, com muitos fundos necessários para a defesa e a própria sobrevivência da Ucrânia. Devemos financiá-lo sob quaisquer condições.”

(Com The Wall Street Journal; Título original: Why Investors Are Heading Back to Ukraine)