Por que não surgiu nenhum comprador para o First Republic Bank?

Uma aquisição do banco sitiado pode acarretar em custos muito além do preço inicial de etiqueta

Se outro banco comprar o First Republic Bank por um único dólar, esse negócio ainda pode acabar custando ao comprador dezenas de bilhões.

Por muitos anos, o First Republic Bank teve uma excelente reputação como um credor de rápido crescimento focado em uma clientela muito desejável – os ricos. 

Pode-se pensar que tal franquia se encaixaria bem com qualquer número de bancos que buscam desenvolver negócios como gestão de patrimônio. Seus ativos também são aparentemente sólidos, como títulos do governo e hipotecas concedidas a clientes abastados. 

No entanto, com o valor de mercado do banco girando em torno de US$ 1 bilhão – uma queda de cerca de 95% em relação ao início do ano – nenhum comprador surgiu. 

Embora o First Republic possa esperar superar sua crise ao longo do tempo, aguardando que seus títulos e empréstimos vençam ou paguem integralmente, um comprador não teria esse luxo. 

De acordo com as regras de contabilidade de fusão, um comprador teria que remarcar imediatamente os ativos que está adquirindo para o valor justo.

LEGENDA: Evolução do preço da ação do First Republic Bank. FONTE: FactSet

Em seu balanço do primeiro trimestre, o banco não forneceu atualizações sobre a estimativa de valor justo de seus ativos. Portanto, é provável que esses valores tenham melhorado um pouco, já que os rendimentos dos títulos do governo caíram nos primeiros três meses deste ano. 

Todavia, até o final do ano passado, ela estava com perdas de papel em seus títulos mantidos até o vencimento de cerca de US$ 4,8 bilhões.

Além disso, o valor justo de seus empréstimos garantidos por imóveis estava cerca de US$ 19 bilhões abaixo de seu valor contábil. Muitas dessas hipotecas estão pagando uma taxa fixa, indefinidamente ou pelos próximos anos, com taxas de juros relativamente baixas.

Mesmo que essas perdas de marcação a mercado fossem agora alguns bilhões a menos, e depois de ajustar os benefícios fiscais das perdas, as baixas contábeis necessárias ainda poderiam efetivamente cancelar o patrimônio líquido do banco, que era de cerca de US$ 18 bilhões no final do primeiro quarto. Isso significa que o comprador teria que colocar bilhões de capital apenas para manter seus próprios índices de capital em conformidade com os mínimos regulatórios à medida que adiciona ativos ao seu balanço. 

“Pode custar US$ 30 bilhões em capital para comprar o banco de graça”, diz David Smith, analista da Autonomous Research.

Em um negócio bancário típico, um adquirente pode contar com ativos intangíveis para compensar os impactos nos valores de títulos e empréstimos. 

Por exemplo, os adquirentes muitas vezes reconhecem algum valor adicional para os depósitos do banco adquirido, que em contraste com seus ativos podem valer mais do que aparecem no papel porque são baratos ou estáveis. 

Dados os problemas de depósito, é difícil dizer qual seria esse valor para o First Republic Bank. Além disso, ativos intangíveis como esse não contam para o capital regulatório necessário para administrar o banco.

Existem algumas compensações possíveis. Um banco que compra os ativos pelo valor justo pode vendê-los rapidamente para pagar empréstimos caros do governo ou para cobrir o retorno dos US$ 30 bilhões de emergência dos grandes bancos em depósitos não garantidos. 

Isso reduziria o tamanho do banco e as necessidades de capital. O adquirente também pode se beneficiar ao longo do tempo, à medida que os ativos adquiridos aumentam de valor ou são pagos.

Todavia, a matemática complicada para um adquirente pode ajudar a explicar a situação atual, na qual o First Republic planeja reestruturar seus negócios. 

Um outro plano em consideração – fazer com que um grupo de bancos compre ativos da Primeira República a preços acima do mercado – poderia efetivamente socializar os custos de aquisição que, de outra forma, seriam arcados por um comprador. 

Esse pode ser um dos motivos pelos quais os bancos hesitam em ajudar agora, por medo de que isso apenas permita que um comprador final do First Republic consiga um negócio muito melhor. Mas obter uma forma de capital como parte do negócio ajudaria o grupo de bancos a se beneficiar nesse cenário.

Se isso não puder ser resolvido, uma forma alternativa de aquisição total pode ser uma venda organizada pelo governo, na qual o adquirente obtém um apoio federal para suas perdas.

(Título original: Why No Buyer Has Emerged for First Republic)

(The Wall Street Journal)