Intelbras pode se beneficiar da necessidade de mudança em tecnologias
Após demonstrar boa execução em suas linhas de negócios no último resultado, com níveis mais fortes de vendas em segmentos importantes, cujos resultados sinalizaram um ponto de inflexão operacional, Intelbras [INTB3] recebeu recomendação de compra da Benndorf Research.
Considerando um ano de 2024 mais forte, o efeito dos juros sobre as taxas de desconto e o movimento de substituição de tecnologias no segmento de telecomunicações, analistas enxergam a ação negociando a múltiplos mais atrativos com upside interessante de 52% e com atraso frente ao Ibovespa.
“A Intelbras apresentou mudanças em seu mix de produtos, com uma redução em seu segmento de energia solar – de 39% da receita no 4T22 para 27% no 4T23 – e um crescimento nos segmentos de segurança e comunicação”, destacaram no relatório divulgado na última segunda-feira (04), exclusivo para clientes da Nomos Investimentos.
Para os gestores da companhia, o momento mais fraco em solar correspondeu como o principal detrator de desempenho, explicando em parte o recuo de 4,5% na receita quando comparados os anos de 2022 e 2023.
Apesar de um forte crescimento de 58,7% nesta linha de negócio na comparação trimestral, os desafios nas margens e na retomada da demanda ainda se mostram relevantes para a empresa, segundo a Benndorf.
Pontos importantes
Entre os principais pontos de destaque no 4T23, a casa de análise ressalta que dois deles ganham maior relevância.
A companhia realizou uma mudança de entendimento sobre a forma de cálculo da obsolescência em seus estoques, passando a olhar para as matérias primas para além do produto acabado.
Devido à mudança, a Intelbras reconheceu um provisionamento – método prever e garantir estabilidade das finanças de qualquer empresa – de R$29,4 milhões, impactando a linha de custos de produção, afetando a margem bruta do trimestre e 2,5% da receita.
Além disso, um ganho não-recorrente de R$ 55,4 milhões, resultante do encerramento antecipado dos pagamentos aos sócios vendedores da adquirida Renovigi, beneficiou o lucro operacional.
Dessa forma, o Ebitda de R$ 190,7 milhões apresentou crescimento de 18,9% na comparação anual, com margem de 16,4%. Se realizado o ajuste, retirando o efeito do ganho não-recorrente, a margem passa a ser 13,4%. “Apesar de menor, representa uma expansão de margem de 0,3 p.p”, diz a análise da Benndorf.
Momento atual
Intelbras é negociada a 12 vezes Preço/Lucro – relação entre a cotação atual de uma ação e o lucro por papel gerado pela companhia em determinado período. Nos últimos 12 meses, a performance de INTB3 apresenta um recuo próximo a 26% contra um ganho de 24% do Ibovespa, “explicado por uma sequência de resultados trimestrais fracos”.
Apesar dos impactos decorrentes da mudança no reconhecimento de provisões sobre quando os estoques se tornarão obsoletos, a Benndorf frisa que ainda não está claro quanto tempo será necessário para ajustes.
“E, apesar disso reduzir a rentabilidade, inicialmente não representa um custo de caixa”, acrescentaram.
Com respeito à geração de caixa, o gasto com investimentos, em manutenção e expansão, alcançou em 2023 o seu menor nível desde 2021.
A Benndorf acredita ainda que o ritmo de Capex – montante utilizado por uma organização para adquirir, atualizar e manter ativos físicos – mais moderado deva continuar nos trimestres à frente, apesar do projeto de um novo armazém em Santa Catarina ainda permanecer em andamento.
Futuro
Quanto ao desenvolvimento de negócios em 2024, “acreditamos que alguns gatilhos poderão desencadear crescimento nos segmentos de comunicação e segurança, com a unidade de energia solar enfrentando ainda os maiores desafios”, analisaram os profissionais.
Ademais, considerando novas parcerias em andamento, a Intelbras pode se beneficiar da necessidade de mudança em tecnologias relacionadas ao Wi-Fi 6, na atualização de cabos de internet que ainda utilizam condutores de cobre e, principalmente, mudanças de equipamentos de acesso de rede de GPON para XGS-PON, de acordo com a Benndorf.
“Além disso, em um ano de eleições municipais, é possível que tenhamos maiores gastos com segurança pública impulsionando as vendas de câmeras de vigilância e equipamentos de alarmes de segurança”, concluíram.
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