ASAI3 x GMAT3: Balanços sólidos e a disputa pelo atacarejo

Assaí [ASAI3] e Grupo Mateus [GMAT3], dois representantes do atacarejo, apresentaram seus resultados trimestrais nas últimas semanas. 

Apesar dos dois balanços terem sido classificados como sólidos por grande parte dos analistas, a recepção a eles foi totalmente diferente. 

O papel de Assaí caiu 8,54% no dia 05, quando anunciou seus resultados, enquanto a do Grupo Mateus subiu 12,37% na última quarta-feira (10), também após reportar seus balanços. 

Os balanços

O Assaí registrou lucro líquido de R$ 72 milhões no primeiro trimestre de 2023, uma queda de 66% na comparação com o mesmo período no ano passado. 

O estrategista de ações da Nomos Investimentos, Max Bohm, explica que, apesar de vir alinhado com o mercado, o resultado da empresa mostrou uma desaceleração da receita, muito por conta do recuo da inflação. 

“Eles não conseguiram repassar isso para o preço dos produtos. Então, inflação menor significa […] margens brutas menores para supermercado”, esclareceu. 

Max ainda destaca que o crescimento das lojas do Assaí foi de 7,2%, mais baixo que os 11,13% do Grupo Mateus. 

Por outro lado, a analista de varejo da Levante, Carolina Sanchez, enxerga uma reação “exagerada” do mercado em relação aos resultados do Assaí. Ela aponta que o balanço veio em linha com o esperado, apesar de concordar que a geração de caixa foi aquém da empresa. 

A analista explica que foi uma “dinâmica de capital de giro ruim”, com uma linha de fornecedores bastante pressionada, especialmente porque a empresa faz o pré-pagamento de muitos fornecedores no 4T22, o que causa uma sazonalidade no primeiro trimestre. 

Já o Grupo Mateus teve uma boa gestão de capital de giro, segundo Max, mostrando margens brutas e ebitda melhores que o Assaí. A companhia apresentou lucro líquido de R$ 240 milhões no 1T23, um crescimento de 20,3% frente ao 1T22. 

As diferenças

Carolina Sanchez explica que as duas principais diferenças das empresas orbitam seus tamanhos e posicionamentos. 

O Assaí é o único player que opera puramente na modalidade cash and carry, modelo que consiste no consumidor sendo responsável pela escolha dos produtos, isto é, ele escolhe o que vai comprar diretamente das prateleiras do atacado, que também funciona como um depósito. 

Além disso, a empresa tem lojas por todo o país, enquanto o Grupo Mateus é mais regional, posicionando-se mais na região do interior de estados do Nordeste, segundo Max. 

O estrategista da Nomos também aponta que o Grupo Mateus tem operação mais completa, tendo um braço forte no atacado, mas também no varejo, conveniência, eletroeletrônico, entre outros. 

ASAI3 x GMAT3

Os dois analistas têm visões distintas quanto a essa disputa.

Atualmente, Max afirma que tem preferência por GMAT3. Por ter mais consumidores da classe C, a operação pode se beneficiar com o novo governo, a partir da possibilidade de mais auxílios para grande parte de seus clientes. 

O especialista ainda enxerga que o Grupo Mateus deve continuar performando melhor que Assaí para os próximos trimestres. 

“Então, pensando em performance do papel, acredito que GMAT3 possa performar melhor que Assaí, mesmo com múltiplos mais esticados agora”, completou.

Já Carolina, apesar de gostar dos dois ativos, compreende que o momento é bem desafiador, principalmente para o varejo e por isso prefere ASAI3, por ter melhor execução e faturamento ante o Grupo Mateus. 

Outro fato que contribuiria para o papel, de acordo com a analista, seria a venda da participação do Casino na empresa. Para ela, Casino era “um controlador extremamente questionável” e que o mercado já aplicava um desconto de governança em ASAI3. 

“Isso é mais um ponto extremamente importante, é um gatilho extremamente importante, um marco muito forte para a companhia justamente porque agora isso deve levar o mercado a deixar de atribuir esse desconto de governança”, afirmou.