Não se trata apenas de uma questão econômica. O yuan também tem uma importância política e psicológica.
A abordagem da China em relação à sua moeda é uma mistura de ambição, ousadia e medo da força do dólar.
O yuan perdeu mais de 3% de seu valor em relação ao dólar este ano e estava se saindo ainda pior antes da queda do dólar em relação à maioria das moedas globais em novembro. Em setembro, o yuan foi negociado em torno das mínimas de 16 anos em relação ao dólar. Um dólar agora compra cerca de 7,15 yuans.
Um yuan mais fraco torna os produtos chineses mais baratos para o resto do mundo, o que deve aumentar a demanda. Mas isso é apenas metade da história.
A moeda da China tem uma importância política e econômica. Os EUA rotularam a China como manipuladora de moeda em 2019, aumentando a guerra comercial entre as duas superpotências. Há anos, a China tem a ambição de promover o uso internacional de sua moeda, o que representa um desafio de longo prazo ao domínio do dólar.
O valor do yuan também é visto por muitas pessoas, dentro e fora do país, como um sinal de confiança na economia chinesa, que está sofrendo com um mercado imobiliário estagnado, uma desaceleração na produção e uma relutância dos consumidores em gastar muito.
Os investidores estrangeiros se retiraram dos mercados de ações da China este ano, e os pequenos investidores do país estão nervosos.
Em seguida, é permitido negociar 2% acima ou abaixo desse nível durante o dia. O yuan offshore é negociado sem restrições.
A diferença entre as duas taxas de câmbio oferece um sinal de até que ponto a percepção do mercado sobre a economia chinesa – e o valor de seus ativos – está divergindo da visão oficial.
Em outubro, a diferença entre os yuans offshore e onshore disparou devido a um aumento nos yields dos bonds do governo dos EUA e às crescentes preocupações com a desaceleração econômica da China.
“Embora a moeda tenha se estabilizado, a diferença em si é uma indicação de que o mercado ainda não está realmente entusiasmado, não está muito certo sobre a moeda e, por extensão, sobre a economia”, disse Sim Moh Siong, estrategista cambial do Bank of Singapore.
O banco central tem muitas ferramentas
O banco central tomou várias medidas para sustentar o valor do yuan este ano, inclusive permitindo que os bancos mantenham menos reservas de moeda estrangeira e dificultando a compra de dólares.
Uma das ferramentas de política mais observadas pelo PBOC é o local onde ele define a taxa de referência diária do yuan onshore em relação ao dólar, conhecida como fixação. Do final de junho a novembro, a fixação foi consistentemente definida em uma taxa de yuan mais forte do que os participantes do mercado esperavam.
Isso enviou um sinal claro de que o banco central não estava disposto a permitir que a moeda caísse para novos mínimos em relação ao dólar este ano, disse Ju Wang, chefe de estratégia de taxas e câmbio da Grande China no BNP Paribas.
O ponto mais fraco da moeda neste ano foi em setembro, quando um dólar comprou cerca de 7,36 yuans offshore.
O banco central usa algo que chama de fator contracíclico discricionário, um número que ele adiciona ou subtrai de sua ideia de fixação diária justa para se opor a grandes movimentos no mercado. O PBOC tem mantido silêncio sobre se usou o fator este ano, mas após um longo período de fixações mais fortes do que o esperado, muitos estrategistas acreditam que sim.
As autoridades chinesas adotam uma abordagem menos formal no mercado offshore. O governo e as empresas estatais emitem títulos denominados em yuan em Hong Kong que sugam a liquidez e, às vezes, os bancos estatais entram no mercado para reduzir a oferta de yuan offshore, apoiando a moeda, de acordo com os analistas.
Mas ele também tem “peixes maiores para fritar”
A maneira mais fácil para os bancos centrais aumentarem o valor de suas moedas é aumentar as taxas de juros, uma vez que taxas mais altas levam a uma maior demanda por ativos em um país, o que, por sua vez, aumenta a demanda pela moeda. No entanto, o PBOC reduziu as taxas este ano em uma tentativa de sustentar a economia cambaleante.
No entanto, a pressão está diminuindo. Em novembro, os investidores estrangeiros voltaram a comprar títulos denominados em yuans, em parte impulsionados pelas expectativas de taxas mais baixas nos EUA.
Os economistas acreditam cada vez mais que o Federal Reserve dos EUA terminou sua campanha de aumento das taxas de juros e, como resultado, o dólar enfraqueceu recentemente em relação a várias moedas.
Esse fato está ajudando a reforçar a confiança no banco central da China, que está permitindo que o mercado influencie mais a moeda, disse Craig Chan, chefe global de estratégia cambial da Nomura. Isso inclui a definição de fixações diárias que acompanham mais de perto as expectativas do mercado.
Ainda assim, uma abordagem mais discreta por parte do banco central pode apenas levar a uma maior fraqueza do yuan, disse Chan.
A China tem ambições ousadas para o yuan
O dólar é a moeda de reserva global do mundo e está presente em cerca de 90% das transações de câmbio, de acordo com o Bank for International Settlements. Isso dá aos EUA uma enorme vantagem sobre outros países, às vezes chamada de “privilégio exorbitante”. A China tomou medidas para reduzir essa vantagem, tentando promover o uso do yuan em todo o mundo.
O líder chinês Xi Jinping vem cortejando os governos do Oriente Médio e insistindo para que aceitem pagamentos em yuan pelo petróleo. A Rússia já aceita yuans para algumas de suas remessas de petróleo.
O yuan foi a quarta moeda de pagamento mais usada no mundo em termos de valor no final de novembro, ultrapassando o iene japonês pela primeira vez desde janeiro de 2022, segundo dados da Swift. A moeda chinesa foi usada em cerca de 4,6% dos pagamentos, o resultado de um aumento de vários anos e sua maior participação desde que a Swift começou a compilar os dados em 2010.
Mas ainda levará muito tempo até que o dólar esteja sob ameaça. O dólar foi usado em cerca de 47% dos pagamentos mundiais em novembro.
(Com The Wall Street Journal; título original: How China Manages Its Currency—and Why That Matters.)
